<< назад   вперед >>   Отправить E-mail авторам   На главную...   На сайт ИОО
  Электронные учебники Кафедра экономической теории Информация о 'Летних школах' HESP Список выполненных проектов Научные публикации   На сайт КемГУ
 
   
   
   
   
   
   / Тема 13

 

ТЕМА 13. Основы финансового менеджмента

План:
  1. Финансовые ресурсы предприятия: формирование и управление источниками финансирования
  2. Рынок ценных бумаг
  3. Принципы выбора направлений инвестирования

1. Финансовые ресурсы предприятия: формирование и управление источниками финансирования

Финансовые ресурсы предприятия - это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления текущих затрат и затрат по расширенному воспроизводству, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих

Финансовые ресурсы предприятий - это часть национальной финансовой системы в целом.

Принципы функционирования финансов предприятия:

  • Коммерческий расчет - получение прибыли и самофинансирование;
  • Самостоятельность формирования ресурсов и ответственность (материальная и правовая) перед контрагентами;
  • Принцип соответствия.

Для России характерно переходное состояние финансов: от финансовой системы‚ основанной на приоритете финансов государства к финансовой системе‚ основанной на приоритете фирм и населения.

К основным группам финансовых отношений предприятий относят отношения:

С контрагентами (по поводу формирования первичных доходов, образования и использования целевых фондов внутрихозяйственного назначения: уставного капитала, фонда развития производства, поощрительных фондов и т.д.).

С предприятиями (распределение финансов в нефондовой форме‚ уплата штрафов за просроченные договорные обязательства, внесение паевых взносов, участие в распределение прибыли от совместной деятельности, приобретение ценных бумаг и получение по ним дивидендов и т.д.).

С потребителями продукции (договоры, правила выполнения обязательств, обоснованность цен поставщиков и т.д.).

Со страховыми организациями (по поводу разнообразных форм добровольного и обязательного страхования).

С банковской системой (расчетно-кассовое обслуживание, предоставление банкам временно свободных средств и получение кредитов).

С государством (расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами- налоги, взносы сборы и т.д.).

С вышестоящими и нижестоящими управленческими структурами (внутрипроизводственные отношения).

Движение финансовых ресурсов компании

Источники финансовых ресурсов:

  • Акционерный капитал (первоначальный капитал и привлекаемый в результате хозяйственной деятельности);
  • Доходы от продажи товаров;
  • Реализация активов;
  • Нераспределенная прибыль;
  • Кредиты и ссуды (торговые кредиты, коммерческие ссуды, облигации);
  • Некоммерческое привлечение средств (ссуды и субсидии государства, перераспределение средств внутри хозяйственного объединения).

Направления использования финансовых ресурсов:

  • Текущие затраты на производство и реализацию продукции;
  • Реальные инвестиции и капитальные вложения;
  • Финансовые инвестиции;
  • Платежи финансовой, банковской, бюджетной системам;
  • Образование специальных денежных фондов (фонд развития производства‚ фонд материального поощрения, фонд социальных мероприятий т.д.);
  • Благотворительные цели.

Любая компания должна оплачивать свои счета‚ при этом делать это так‚ чтобы оставались средства на расширение и совершенствование производства.

Управление источниками финансовых ресурсов - это деятельность‚ связанная с привлечением и использованием денежных средств.

Цели заимствования:

  1. Достижение положительного соотношения между притоком и оттоком денежной наличности (снижение риска неплатежеспособности и более рациональное распределение выплат по времени (снижение временного риска);
  2. Снижение стоимости финансового капитала фирмы. Стоимость капитала - средняя величина процентной ставки, которую фирма выплачивает при данном сочетании заемного и собственного капитала. Как правило‚ собственный капитал дороже заемного.

Основные факторы, которые влияют на цену капитала:

  1. Качество компании‚ в которую вкладывают деньги - общее правило: чем выше рейтинг компании‚ в которую вкладывают деньги‚ тем меньше риск, выше ликвидность и ниже стоимость капитала.
  2. Цели вложений. Пороговая ставка возрастает с увеличением степени риска предпринимательского проекта.
  3. Продолжительность времени‚ на которое деньги инвестируются или даются в займы. Общее правило: чем длиннее срок, тем выше стоимость. Поэтому собственный капитал при прочих равных условиях всегда дороже заемного.
  4. Уровень деловой активности. При снижении деловой активности ставки растут‚ при росте падают.
  5. Рост эффективности (рентабельности фирмы). Механизм заимствования - использование заемных средств для финансирования части капиталовложений. Заем используется в качестве "рычага": он повышает потенциал заемщика в производстве прибыли за счет соединения собственного и заемного капитала.

    Проблемы, которые приходится решать компании при выборе плана финансирования:

    • Выбор между внутренними (нераспределенная прибыль) и внешними источниками финансирования ( акционерный капитал, займы).
    • Внешние источники при прочих равных условиях более дешевы. Это только внешне кажется, что внутренние источники финансирования бесплатны; всегда необходимо принимать во внимание вмененные‚ неявные издержки. Компании может быть более выгодным вложить деньги во внешние проекты, а инвестирование в собственную компанию сделать за счет привлеченных средств.
    • Выбирать надо самые дешевые источники финансирования.
    • Рисковые инвестиции должны инвестироваться за свой счет.
    • Краткосрочное либо долгосрочное финансирование. В основе этого решения лежит принцип соответствия: как правило‚ текущие расходы финансируются за счет краткосрочных обязательств; долгосрочные инвестиции требуют долгосрочного источника; иначе нарушается равновесие между притоком и оттоком денежных средств.
    • Заемный капитал или акционерный капитал. Заемные средства - дешевле; - они вычитаются из налогооблагаемой прибыли и так как менее рискованные‚ по ним начисляют ниже процентные ставки; но они имеют свои недостатки: их надо возвращать и делать по ним регулярные выплаты.. Поэтому для того, кто берет эти деньги взаймы‚ они более рискованны. Если нет регулярных выплат‚ предприятие может быть объявлено банкротом. Собственный капитал более дорогой, но менее рискованный для осуществляющего финансовый проект предприятия: акционерам можно не возвращать деньги и не платить проценты, но повышается риск разводнения капитала и потери контроля над корпорацией. Необходимо учитывать конъюнктуру рынка и степень зависимости от предоставляемых средств.
    • Сочетание с дивидендной политикой. Фирма не может не учитывать дивидендную политику при инвестировании, так как возможности получения кредита зависят от доходности вложений в нее. При прочих равных условиях существуют следующие зависимости: если растут дивиденды, то падают инвестиции‚ и если предприятие хочет и высоких дивидендов и высоких инвестиций, то оно должно занимать средства.

    Виды финансирования

    • Краткосрочный долг - заемные средства, которые используются для финансирования текущих затрат и должны быть возвращены целиком в течение года.
    • Долгосрочные ссуды - задолженность‚ срок погашения которой превышает один год.
    • Внутренне финансовое планирование и управление финансами включает в себя:
    • Управление наличностью и рыночными ценными бумагами. Целью является снижение избыточных, неработающих наличности, рыночных ценных бумаг.
    • Управление дебиторской и кредиторской задолженностью Необходимо следить за тем, чтобы вовремя поступали деньги от контрагентов и использовать возможность использовать как кредит средства, выплата по которым еще не наступила.
    • Управление товарно-материальными запасами. Цель: обеспечение фирме постоянного наличия необходимых запасов при минимуме издержек, связанных с их хранением на складе.

    Краткосрочные долги

    В зависимости от того‚ кто дает кредит‚ он бывает следующих видов:

    1. Торговый кредит - кредит, который покупатель получает непосредственно у поставщика. Выгоден и тому и другому. Тот‚ кто дает взаймы‚ получает постоянного покупателя, тот кто берет‚ сокращает сроки получения необходимого товара и имеет возможность не брать деньги взаймы для покупки изделий. Но необходимым условием является нормальная деловая этика предпринимателей.

    открытый кредит - условия платежа, которые позволяют покупателю покупать товары в рассрочку (в России существуют‚ как правило‚ в виде неплатежей, носит часто принудительный характер в виде предоплаты).

    • простой вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) или другого, указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить определенную сумму денег к конкретному сроку.

      2.Банковские ссуды

    • обеспеченные ссуды - ссуды‚ гарантией которых служит какая- либо ценность, которую кредитор может потребовать в случае банкротства заемщика:

      счета дебиторов - факторинг;

      • товарно-материальные запасы;
      • необеспеченные ссуды - ссуды‚ гарантией которых служит хорошая репутация в качестве заемщика:
      • компенсационный остаток - часть необеспеченной ссуды, которая остается на счету в кредитном учреждении до погашения задолженности;
      • кредитная линия - это определенная сумма‚ в пределах которой банк в течение какого-то промежутка времени соглашается выдавать краткосрочные ссуды компании. Ссуды от инвесторов - коммерческий или переводной вексель.

      Во всем мире тенденция от обеспеченных ссуд к необеспеченным, от именных векселей к векселям на предъявителя. Развитие идет параллельно со становлением института ограниченной ответственности.

      Способы обхода: бронзовые и дружеские векселя. Выпускаются или для мошенничества или в случае затруднительного положения. Первый -для залога, а второй может быть использован и для совершения платежей или учета векселя в банке.

      Долгосрочное финансирование

      В зависимости от источника можно выделить следующие виды финансирования:

        Долгосрочные банковские ссуды - срок погашения более 1 года. В последнее время все чаще долгосрочные коммерческие ссуды выдаются пенсионными фондами и страховыми компаниями, хотя традиционным кредитором являются коммерческие банки.

        Минусы - трудно получить, необходимы залоги или выполнение условий кредитора; необходимо регулярно выплачивать проценты; необходимо возвращать деньги. Кредиторы часто предоставляют целевой и связанный кредит.

        Плюсы - дешевизна, не входит в налогооблагаемую базу.

      1. Облигации - ценные бумаги‚ свидетельствующие о займе‚ предоставляемом предприятию.

        Минусы и плюсы такие же‚ как у банковских ссуд. Дешевле чем банковские кредиты. Невозможно распоряжаться частью активов, которые служат залогом для выпуска облигаций. Эмиссия рыночных ценных бумаг стоит денег, растянута во времени. Необходимо поддерживать рейтинг. Жестко регламентируются процедуры и правила эмиссии со стороны государства.

      Но возможность более широкого варьирования с помощью видов облигаций:

      • Подобно ссудам‚ облигации бывают обеспеченные (в том числе закладные листы - ипотечные облигации) и необеспеченные (дебентура). Зависит от рейтинга облигаций в зависимости от риска.
      • Выплата процентов может быть в виде дисконта при покупке - дисконтные облигации.
      • В зависимости от срока погашения‚ облигации бывают срочные (погашение в определенный срок: 10,15, 20 лет); серийные (погашение сериями, растянутое во времени); отзывные (погашение раньше времени и выпуск облигаций с более низкими ставками).
      • По способу погашения облигации бывают обычные (погашаются деньгами) и конвертируемые (могут быть обменены на акции, погашаются не деньгами, а акциями).

        В России выпуск облигаций предприятиями крайне незначителен. Причины:

        а) эмитенты предпочитают привлекать средства на безвозвратной основе;

        б) не желают брать на себя фиксированные обязательства;

        в) возможность привлекать средства с помощью денежных суррогатов;

        г) высокий риск инвестиций, а раз так‚ то облигации малоэффективны как инструмент спекуляций.

      Акции

      Плюсы: не нужно гасить, ниже риск потери платежеспособности; размеры выплат зависят от прибыльности компаний‚ и компания может не платить дивиденды.

      Минусы: достаточно дорогой способ привлечения‚ так как наиболее рискованный для инвестора: высокие проценты; дивиденды выплачиваются после уплаты налогов; акционеры могут вмешиваться в управление‚ следовательно‚ существует возможность потери контроля над фирмой.

      Разновидности акций служат задачам снижения риска для фирмы и роста привлекательности потенциальных инвесторов.

      Сертификат акций - документ, подтверждающий право собственности на долю капитала.

      Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в акционерный капитал фирмы - доля капитала компании.

      Акции бывают обычные и привилегированные.

      В России преобладают обычные акции, так как они означают меньшую нагрузку на прибыль и по закону могут быть только именными. Используются для контроля за механизмами движения капитала.

      Нарицательная (номинальная) цена акции - условная цена акции. В Америке указывают долю от уставного капитала.

      Для разновидностей акций‚ так же как и для любых других видов ценных бумаг‚ появление все новых и новых видов связано со снижением данных для фирмы рисков и увеличения возможностей получения доходов и привлечения инвесторов.

      2. Рынок ценных бумаг

      А) Инвесторы и цели инвестирования

      Чем более высока развита рыночная система‚ тем большую роль играет рынок ценных бумаг, чем меньше, - тем большую роль играет банковский сектор. Два других механизма перераспределения (в 80 - 90 гг. международной тенденцией является сокращение доли банков в финансовых активах и рост доли институтов ценных бумаг и институциональных инвесторов).

      Выделяют банковско - орнентированную финансовую систему (рейнская модель и азиатская) и рыночную (англосаксонская: США и Англия).

      Виды инвесторов (лицо, обладающее излишком денежных средств и вкладывающее их в ценные бумаги):

      • частные - население;
      • корпоративные инвесторы - это предприятия, обладающие свободными излишками денежных средств;
      • институциональные инвесторы - это финансовые посредники‚ инвестиционные фонды‚ страховые компании, и т.д. - предприятия‚ у которых излишки финансовых ресурсов образуются в силу их деятельности.

      Цели инвестирования

      Разного вида инвесторы не похожи между собой. Они совершают разные объемы покупок. Частные инвесторы делают небольшие покупки, корпоративные и инвестиционные - крупные. Большинство частных инвесторов осуществляют долгосрочные инвестиции с целью приращения капитала (разница между ценой продажи и ценой покупки финансовых активов в сторону роста) и получения стабильного дохода (облигации корпораций, облигации государства, привилегированные акции) и‚ следовательно‚ более чувствительны к изменению рыночных условий. С другой стороны‚ вторая группа инвесторов чаще делает спекулятивные (крупные выгоды от более рискованных сделок) сделки и менее чувствительна к потрясениям рынка: портфельные диверсифицированные вложения, участие в управлении компании.

      В зависимости от степени реального контроля над эмитентом инвесторы делятся на стратегических и портфельных.

      Но независимо от целей инвестирования‚ все инвесторы принимают во внимание следующие факторы: доход, рост, надежность, ликвидность и налоговые последствия.

      Б) Механизмы инвестирования

      Цикл жизни ценных бумаг состоит из следующих фаз:

      • конструирование нового выпуска;
      • первичное размещение ценных бумаг (первичная эмиссия);
      • обращение (купля продажа) ценных бумаг;
      • погашение или выкуп.

      Первичный рынок

      Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличение их уставного капитала или привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Эти операции происходят чаще всего на внебиржевом рынке. Биржевой рынок - это рынок в основном вторичный.

      Первичная эмиссия ценных бумаг, это продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам - инвесторам.

      Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества и приходит в формах:

      1. открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной компании и регистрацией проспекта эмиссии;
      2. закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, без проведения рекламной компании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно), или сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).

      С момента учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения.

      Размещение ценных бумаг - это реализация ценных бумаг, т.е. продажа первым покупателям. Её может проводить либо сам эмитент, либо привлеченный профессиональный участник рынка ценных бумаг - андеррайтер.

      Андеррайтинг ( в значении, принятом на фондовом рынке) - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи публике.

      Андеррайтер - инвестиционный институт (или их группа), обслуживающий или гарантирующий эмитенту их размещение на рынке ценных бумаг на согласованных условиях за вознаграждение. Андеррайтер осуществляет покупку ценных бумаг для последующей перепродажи частным инвесторам. Услуги по размещению первичной эмиссии корпоративных ценных бумаг на фондовом рынке - андеррайтингу - предоставляют инвестиционные и коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные и финансовые компании.

      Для осуществления размещения значительных выпусков бумаг формируется эмиссионные синдикаты - группы андеррайтеров (инвестиционных институтов) на принципах разделения прибылей, осуществляющих размещение и гарантирование выпуска ценных бумаг. Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это - временное объединение инвестиционных компаний для выполнения одной задачи на основе принятия совместных обязательств в отношении конкретного эмитента и выпуска ценных бумаг.

      Кроме того‚ первичное размещение и продажа акций с контрольной позиции может проходить и через биржу при определенных условиях. Первичным размещением называется размещение акций, которые раньше не выпускались и не размещались, а продажей с контрольной позиции или вторичным размещением - продажа акций, выпущенных ранее в виде контрольного блока, т.е. в количестве, достаточном для изменения материального контроля над корпорацией.

      Допускается и приватное - закрытое размещение через биржу акций, выпускаемых в дополнение к уже выпущенным. Чтобы интересы биржи не ущемлялись, требуются определенные формальности. Например, покупатели должны заполнить анкету и взять на себя обязательство, что не продадут новые акции раньше чем через полгода. Если дополнительные акции составляют более 25% по стоимости от уже находящихся в обращении, то биржа может потребовать согласия акционеров на закрытое размещение.

      Особенности андеррайтинга и работы инвестиционных компаний в российской практике:

      • недостаточная капитализация финансовых посредников‚ неуверенность в ликвидности и будущей динамике ценных бумаг эмитента приводят к преимущественному применению андеррайтинга "на базе лучших усилий" (или российская специфика - "с отложенным выкупом", т.е. выкупом ценных бумаг эмитента по мере их реализации инвестиционной компанией публике);
      • эмиссионные синдикаты почти не формируются;
      • для первичного размещения используются фондовые биржи;
      • крупные эмитенты выступают самостоятельно в роли организатора и менеджеров эмиссионных синдикатов.

      Вторичный рынок ценных бумаг - это биржевой рынок. Операции биржи можно разделить на основные и вспомогательные.

      К основным относится все операции по купле-продаже финансовых активов, к вспомогательным - разработка контрактов, котировка цен, выработка стандартов на биржевые товары и листинг, проведение арбитража и оказание консультационных услуг.

      Рассмотрим сначала вспомогательные операции.

      На фондовом рынке можно встретить товар различного качества - можно купит акцию надежного эмитента, по которой обеспечиваются высокие дивиденды, а можно приобрести и суррогаты‚ например, билеты "МММ". Чем выше степень организации рынка, тем более жесткие ограничения предусматриваются по качеству обращающихся на нем ценных бумаг.

      Так, биржевой рынок, или, как его называют в странах с развитой экономикой, официальный рынок, предполагает наивысшие гарантии качества. Для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в англоговорящих странах и в России называется "листингом", во Франции - "интродукцией", в Германии - "допуском". Иная ситуация складывается на российском фондовом рынке. На бирже в основном обращаются ценные бумаги, которые не прошли установленную процедуру листинга, и различия между введением ценной бумаги в процесс биржевой и внебиржевой организованной торговли малоощутимы.

      Прежде чем ценные бумаги попадут на биржу‚ всякой компании необходимо внести в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для допуска к торговли.

      Листинг конкретных видов ценных бумаг, т.е. факт их появления в биржевых списках, по существу, означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая иная ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. В нашей стране листинг пока не оказывает сколько-нибудь значительного влияния на оценку качества ценной бумаги, с точки зрения инвестора, и оценку эмитента, с точки зрения партнера. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. Практически на всех российских биржах процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением ряда нотариально заверенных документов. Заявка может подаваться только тем эмитентом, ценные бумаги которого выпушены и зарегистрированы в соответствии с действующим законодательством.

      С целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги акционерного общества из котировочного листа.

      Нормальный механизм торговли на бирже невозможен без особого способа формирования, учета и публикации биржевых цен - котировки.

      Режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в совокупности с порядком проведения операции с фондовыми ценностями образует сердцевину торговли ценными бумагами, обслуживающей и регулирующей движение финансового капитала.

      Под биржевой котировкой понимают действия котировочной комиссии биржи, преследующие цели:

      • допуск ценных бумаг на фондовую биржу для совершения с ними различных операций после соответствующей проверки и изучения финансового положения фирм, предлагающих фондовые ценности;
      • определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация курсов (цен) на фондовые ценности в биржевых бюллетенях.

      Существуют три формы временного прекращения котировки на бирже:

      1. отсрочка начала торговли - до открытия торгов биржа может приказать трейдерам сбалансировать заказы на покупку или продажу и тем самым определить более справедливую цену, если по какому-либо виду акций поступило необычайно большое количество заказов на покупку или продажу;
      2. перерыв в торговле - объявляется в любое время; чтобы сообщить какую-либо важную новость;
      3. приостановка торговли на одну сессию и более - используется, когда нужно время, чтобы разобраться в каком-нибудь важном событии, или при нарушении компанией соглашения о листинге до устранения такого нарушения или принятия решения о делистинге ценных бумаг компании-эмитента.

      Делистинг, или исключение из биржевого списка, может последовать, если:

      • эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;
      • публичное размещение ценных бумаг достигает неприемлемо малых масштабов или иного несоответствия ценных бумаг минимальным требованиям листинга;
      • компании-эмитенты в письменном виде подают заявления об исключении их ценных бумаг из числа котирующихся;
      • ценные бумаги отозваны компанией-эмитентом для погашения или обмена на новые при их дроблении, слиянии с другой фирмой и т.д.;
      • нарушается соглашение о листинге;
      • не представлен годовой отчет в указанные сроки или дана неполная информация.

      Основным направлением биржи является купля и продажа ценных бумаг.

      Она протекает в двух направлениях:

      а) купля-продажа реального существующего товара (кассовые сделки или наличные);

      б) перепродажные операции, объектом которых является будущий еще не существующий товар (срочные сделки).

      Кассовые сделки - это сделки, при которых оплата происходит в течение ближайших двух-трёх дней, сделки, при которых права на товар передаются при заключении сделки, а денежная оплата осуществляется через определенный срок, то есть товар передаётся покупателю с оплатой как бы в кредит, в рассрочку.

      Сделки на срок - это сделки, которые предусматривают поставку товара в срок, обусловленный биржевым контрактом, но по цене, зафиксированной в контракте. Продолжительность срока устанавливается биржей.

      Специфика кассовых сделок на фондовой бирже:

      Кассовые сделки подлежат исполнению или немедленно (в зале биржи Т+0) или в течение трех дней после заключения (Т+3, где Т - время заключения сделки), срочные сделки по российскому законодательству должны быть исполнены в течение трех месяцев (Т+90).

      Виды срочных сделок на фондовой бирже:

      • в зависимости от того‚ по какой цене будет происходить расчет по сделке: по рыночной цене на момент заключения или на момент исполнения сделки;
      • их можно различать по сроку расчета по сделкам: через определенное количество дней, соответствующее сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки заключенные первого марта, будут исполняться первого апреля), сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);
      • в зависимости от механизма заключения сделок - твердые, опционные и пролонгационные. Твердые сделки - сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок‚ исходя из реальных потребностей контрагентов. Фьючерсные и опционные сделки - это сделки с производными ценными бумагами - опционами и фьючерсами; Пролонгационные сделки - это сделки, используемые биржевыми спекулянтами, когда конъюнктура рынка не отвечает их планам‚ и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой сочетание срочной и кассовой сделок.

      Сделки‚ заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям поставки (продаже) товара в результате сделки, заключенной на бирже и подлежат обязательной регистрации на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.

      3. Принципы выбора направлений инвестирования

      А) Возможные альтернативные направления инвестирования

      Хозяйствующий субъект, имеющий свободные денежные средства стоит перед выбором направлений их размещения. У него есть следующие альтернативы:

      1. реальные активы: недвижимость, земля, благородные металлы, произведения искусств и т.п.;
      2. внутренние финансовые инструменты;
      3. иностранные активы. Это направление размещения раскрывается все шире по мере глобализации финансовых рынков.

      Б) свойства финансовых активов

      1. Ликвидность.
      2. Рискованность - степень неопределенности результата, вероятность потери вложенных средств.
      3. Доходность. Она зависит от степени эффективности того вида деятельности, который представлен данным финансовым активом (фирма - акция; состояние бюджета - гособлигация и т.п.). Она зависит от срока размещения актива. Краткосрочные активы обычно имеют меньшую доходность.

      Все эти факторы ведут к отклонению рыночной цены финансового актива от его номинала. Текущая рыночная цена финансового актива называется курсом.

      Рыночный курс = доход (в ден. ед.) / банковский процент (умножить на 100%)

      = доход (в %) / банковский процент (умножить на номинал актива).

      Факторы, влияющие на доходность и курс:

      1. Банковский процент и доход. При прочих равных условиях конкуренция ведет к выравниванию доходности, сводит ее к банковскому проценту. Этому способствуют колебания курса:

        дохода (r) спроса (r) курса (r) Їдоходности (на вложенный капитал). И наоборот.

      2. Степень ликвидности. Чем выше ликвидность, тем ниже доходность (актив другого назначения - не сбережения, а обслуживание текущего оборота).
      3. Рискованность: риска (r) Їспроса (r) Їкурса (r) доходности. И наоборот.
      4. фактор ожидания:

        а) ожидания будущих выгод (потерь) от данного предпринимательского дела (научное открытие в данной области - ужесточение экологических требований);

      б) ожидания изменения общеэкономической ситуации:

      Ухудшение (r) рост неопределенности (r) рискованность (r) Їспроса на финансовые активы (r) Їкурса. При этом растут вложения в реальные активы, разворачивается спекуляция ими. Россия: волна спекуляций с землей, волна роста цен на антиквариат и русское искусство. Все это отвлекает финансовые ресурсы от реального хозяйственного оборота.

      в) ожидания изменения общеполитической ситуации. Например, резонанс выступлений Горбачева, Шеварднадзе, Ельцина.

      Финансовый актив - это право на получение будущих платежей взамен предоставленных в настоящее время финансовых ресурсов. К ним относят: деньги (депозиты), акции, облигации, сложные ценные бумаги (Опционы, фьючерсные контракты и т.п.).

      Виды финансовых активов

      Ценная бумага - это особая форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого на рынке как товар и приносить доход. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Она позволяет отделить движение самого капитала от собственности на него и позволить включить капитал в рыночный процесс в более широкой форме.

      Признаки ценной бумаги:

      Документ, надлежащим образом оформленный;

      Продающийся на рынке по соответствующей цене;

      Фиксирующий определенный имущественные и другие права его владельца.

      Функции ценных бумаг:

      • перераспределяют денежные средства между отраслями и сферами экономики, между группами и слоями населения и т.д.; предоставляют определенные дополнительные права их владельцам помимо права на капитал (право на управление, право на информацию, первоочередность в определенных ситуациях);
      • обеспечивают получение дохода на капитал;
      • обеспечивают сохранность и возврат вложенного капитала.

      Характеристики ценных бумаг:

      • срочность (срок существования ценной бумаги) - акции бессрочны, остальные ценные бумаги имеют разный срок обращения от нескольких дней до нескольких лет;
      • форма существования: документарная и или бездокументарная (безбумажная форма);
      • национальная принадлежность (отечественная, иностранная);
      • уровень риска: низкий (например‚ в международной практике государственные ценные бумаги), средний (облигации фирм и привилегированные акции) и высокий (обычные акции);
      • доходность (предполагается или нет получение дохода);
      • форма вложения (инвестируются ли средства в долг или для приобретения прав собственности);
      • порядок владения: именные и на предъявителя;
      • эмиссионные и неэмиссионные (выдаваемые один раз и не сериями - вексель).

      Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

      • основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы. Цель выпуска: приращение капитала и осуществление спекулятивных операций;
      • первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и т.д.). Целью их приобретения является приращение капитала и в меньшей степени спекуляции.

        Вексель - это письменное безусловное обязательство частного должника уплатить определенную сумму в заранее оговоренный срок и в установленном месте. Он выступает одновременно как ценная бумага, как долговое обязательство и как средства обращения. Как ценная бумага он фиксирует определенные имущественные и обязательственные права. Как долговое обязательство‚ служит способом быстрого и недорогого получения краткосрочного кредита. Вексель может выполнять роль платежного средства в том случае, когда он признается значительной частью хозяйствующих субъектов и пускается в оборот. До момента погашения он может обслужить несколько хозяйственных сделок.

      • Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.). Выпускаются с целью обеспечения прав на активы, выигрыша в разнице курса, хеджирования.

        Варрант - документ, а)выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий право его владельцу на преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене.

      • производные ценные бумаги - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены‚ лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. (фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы). Цели покупки - хеджирование и спекуляции.

        Опцион - договор‚ в соответствии с которым одна из сторон имеет право продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене‚ установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной премии.

        Фьючерсный контракт - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

        Важно! Ни один инструмент сам по себе не в состоянии обеспечить одновременно текущий доход, рост и высокую степень надежности. По этой причине все инвесторы формируют для себя инвестиционный портфель.

      ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ - комбинация различных инвестиций. С этой целью инвесторы нанимают финансовых менеджеров и консультантов‚ которые помогают в формировании портфеля:

      • экспертная оценка категорий инвестиций ( формирование инвестиционного портфеля);
      • обслуживание инвестиционного портфеля ( решение о покупке или продаже отдельных видов инвестиций). Управление инвестиционным портфелем (размещение активов)- изменение пропорций в структуре инвестиционного портфеля с целью снижения риска при одновременном росте нормы прибыли. ( Как правило‚ в условиях процветающей экономики растет доля акций и одновременно сокращается доля облигаций и наличности, в условия спада. наоборот).

      В основе этой деятельности лежит снижение риска потерь и увеличение доходности. Это достигается за счет диверсификации - формирования инвестиционного портфеля на основе бумаг разной степени доходности и рискованности с целью минимизации потерь в случае каких-либо изменений на рынке.

      Основные правила формирования портфеля:

      а) часть портфеля формируется из обыкновенных акций - другая из облигаций (высокий доход - гарантированность дохода);

      б) выбор осуществляется между ликвидностью и высокими доходами‚ следовательно‚ в портфеле должна присутствовать как наличность‚ обеспечивающая ликвидность инвестиций‚ так и ценные бумаги‚ обеспечивающие доходность;

      в) необходимо размещать в максимально большое количество компаний ("не складывать яйца в одну корзину"; потери по одному виду могут быть компенсированы доходами по другому);

      г) портфель активов должен обеспечивать‚ с одной стороны‚ желаемую норму прибыли‚ с другой - увеличивать стоимость инвестиций в %; следовательно‚ необходимо сочетание не растущих активов - облигаций, например, но дающих большой доход и растущих‚- акций, временно не дающих дохода.

      Как специалисты определяют качество тех или иных активов? Для этого существуют разнообразные индексы и рейтинги. В основе работы специалистов лежит концепция эффективного рынка - теория‚ согласно которой рынок быстро и эффективно определяет реальное положение дел.

      Рыночные индексы - это показатели состояния фондовых рынков, рассчитываемые по ценам произвольной подборки ценных бумаг (по отраслям в целом, для голубых фишек и т.д.).

      Рейтинги присваиваются в основном облигациям; в основе лежит степень надежности. Наиболее известные специализированные фирмы, которые присваивают рейтинги - это "Сенд енд Пуарз корпорейшн" и "Мадиз".

 

  ...ближе...в начало раздела...дальше...