<< назад   вперед >>   Отправить E-mail авторам   На главную...   На сайт ИОО
  Электронные учебники Кафедра экономической теории Информация о 'Летних школах' HESP Список выполненных проектов Научные публикации   На сайт КемГУ
 
   
   
   
   
   
   / Тема 4

 

ТЕМА 4. Акционерное общество как ведущая форма организации современного бизнеса

Цель: показать акционерное общество как универсальную форму организации и баланса интересов его участников в условиях процедурного бизнеса.

Задачи:

  • Раскрыть конкурентные преимущества акционерного общества;
  • Показать основные элементы модели акционерного общества;
  • Охарактеризовать страновые модели и проблемы становления российской модели акционерного общества.

План:

  1. Акционерное общество как организационно-правовая форма функционирования современного процедурного предпринимательства
  2. Акционерное общество как модель организации фирмы: структура акционерного капитала, структура управления акционерным обществом, механизмы защиты прав акционеров
  3. Особенности и проблемы становления российской модели акционерного общества

1. Акционерное общество как организационно-правовая форма функционирования современного процедурного предпринимательства


    Акционерное общество является наиболее распространенной организационно-правовой формой предпринимательства в современной рыночной экономике. Эта модель в наиболее более полной форме позволяет реализовать особенности процедурного бизнеса. Она содержит в себе условия для гибкого приспособления к изменяющимся условиям внешней среды (полно реализовать современные черты развитого интуитивного предпринимательства).
    Однако нормальное функционирование акционерного общества невозможно без механизмов рыночного и институционального контроля за его деятельностью, обеспечивающего баланс интересов акционеров и менеджеров. Все это вместе образует модель акционерного общества.
    Несмотря на то, что акционерное общество - это довольно универсальная организационно-правовая форма предпринимательства‚ существуют страновые модели, обеспечивающие ее стабильность.

Характеристиками акционерного общества являются:

  • Ограниченная имущественная ответственность Механизм ограниченной имущественной ответственности позволяет привлечь распыленные финансовые ресурсы, снизить цену капитала, максимально снизить риск ведения предпринимательской деятельности.
  • В рамках акционерного общества имеется возможность через систему участия привлекать капитал для неограниченного роста фирмы. Акционерное общество возникает как результат и механизм концентрации и централизации капитала. Чаще всего - это крупная фирма.
  • Акционерное общество является коллективной формой бизнеса - бизнес организаций. Организация регистрируется как юридическое лицо (фирма создается как независимый от своих владельцев субъект хозяйственного оборота: имеет обособленное имущество, независимый счет, независимые права и обязательства).
  • В акционерном обществе происходит отделение собственности от управления. Это ведет к созданию класса профессиональных управленцев (поэтому эта организационно-правовая форма в наибольшей степени соответствует механизмам процедурного бизнеса).
    Управляют фирмой менеджеры - управляющие по найму. Они представляют интересы не какого-либо отдельного собственника, а интересы фирмы в целом (на практике являются представителями наиболее крупных акционеров; необходим механизм контроля за их деятельностью). Создается механизм назначения‚ отбора и контроля за деятельностью управляющих‚ - механизм процедурного (институционального) контроля за менеджерами.

    С другой стороны формируется особый класс собственников - акционеров.

Акционер - как владелец корпорации‚ это:

  • собственник денежного капитала;
  • коллективный собственник.

Его отличия от других типов собственников:

  • отделен от управления;
  • не может влиять на размер своего дохода и цену акций;
  • не может изъять свой капитал из фирмы - акцию не погашают, ее можно только продать.

    Неделимость собственности фирмы при делимости собственности акционеров создает возможности для диверсификации производства. (это снижает риск упущенных возможностей и убытков). Акционеры являются собственниками акций (собственники делимого финансового капитала, при том, что имущество самой фирмы остается неделимым).

    Ликвидность акций дает возможность высокой мобильности вложенного капитала и быстрого перелива капитала в любую отрасль.

2. Акционерное общество как модель организации фирмы: структура акционерного капитала, структура управления акционерным обществом, механизмы защиты прав акционеров

    Акционерное общество‚ как и все организационно-правовые формы‚ наряду с преимуществами содержит в себе определенные риски. Особенность акционерного общества состоит в том, что для его нормального развития требуется четкое институциональное оформление механизмов его создания, функционирования и управления. Без этого оно само становится источником серьезных рисков в экономике (например‚ периоды грюндерства). В этом состоит еще одна особенность акционерного общества как института процедурного бизнеса.

    В этой теме мы коснемся двух основных вопросов: опасности потери контроля за фирмой(нарушение прав акционеров) и неисполнением договорных и кредитных обязательств фирмы перед партнерами. Эти риски связанны с преимуществами акционерного общества: отделением собственности от управления и ограниченным характером имущественной ответственности владельцев.

    Для снижения вероятности этих рисков необходимо согласование интересов следующих групп участников отношений:

    акционеров, менеджеров, внешних партнеров по бизнесу и государства.

    Интересы акционеров. Акционеры вкладывают свои средства в фирму по следующим причинам:

  • спекулянт и рантье - это акционеры‚ не заинтересованные в участии в реальном управлении; они стремятся либо к сбережению своих средств (через долговременные вложения) или заинтересованы в игре на разнице цен (арбитраж);
  • стратегический собственник - долговременные интересы вложений связаны с развитием бизнеса‚ поэтому заинтересован в участии в управлении фирмой.

    Интересы менеджера: он действует от имени фирмы, но как частное лицо может иметь собственные интересы. Долговременные интересы - престиж и преуспевание фирмы‚ так как от этого зависит собственное положение. Краткосрочные интересы - текущие доходы‚ доходность акций (если крупный акционер) и собственные доходы‚ если наемный работник (золотые парашюты, высокие бонусы).

    Система внешних партнеров по бизнесу - это поставщики и потребители, конкуренты, изготавливающие сходную продукцию, перспективные партнеры. (акционерное общество имеет долговременные интересы в отношении внешних партнеров; заинтересовано в поддержании долговременных интересов). Особым внешним партнером является государство.

    Государство обеспечивает публичность бизнеса. Текущие интересы государства сводятся к налоговым поступлениям, доходам от собственности; долговременные к развитию конкурентоспособных отраслей, социальному взаимодействию и т.д.

    Краткосрочные интересы у внешних партнеров противоречивы‚ и только ориентация на долговременные интересы позволяет их успешно согласовывать. Поэтому обеспечение и согласование долгосрочных интересов - основа стабильности акционерного общества .

    Акционерное общество как модель согласования долгосрочных интересов внешних и внутренних партнеров по бизнесу включает в себя следующие элементы:
      а) структуру акционерного капитала;
      б) систему корпоративной демократии;
      в) внешние механизмы контроля за менеджерами, обеспечивающими права акционеров и служащие гарантиями исполнения договорных обязательств.

    а) Структура капитала определяет‚ как будут распределяться акции между различными видами собственников‚ а следовательно‚ какие интересы -краткосрочные или долговременные будут преобладающими.

  1. Физические лица - массовые‚ мелкие акционеры‚ - неконсолидированные собственники‚ обладающие небольшим (в России до 1% акций), не способные оказывать реальное влияние на принятие решений; как правило‚ ограничены даже в праве ставить вопрос о созыве собрания, только голосуют за предложенные кандидатуры и т.д. Существует следующая зависимость: чем больше мелких‚ неконсолидированных акционеров, тем сильнее ориентация на краткосрочные интересы, тем менее устойчива структура акционерного общества, чаще происходят процессы передела собственности. Способ блокировки - размещение крупных пакетов акций.
  2. Крупные консолидированные владельцы пакетов акций:
  • физические лица;
  • финансовые институты;
  • крупные частные корпорации;
  • государство.

Последние три группы образуют группу институциональных инвесторов - консолидированные инвесторы. (Чем больше доля крупных консолидированных акционеров, тем более ярко выражены долговременные интересы; при этом если среди консолидированных владельцев большинство акций сосредоточено у физических лиц, корпораций и государства‚ то преобладают интересы стратегических собственников; если у корпораций и финансовых институтов‚ то - интересы долговременного партнерства).

    Виды консолидированных инвесторов:

  1. Владельцы контрольного пакета - имеют исключительное право управление корпорацией. (В Российских условиях даже 51%+1 Акция может оказаться недостаточным‚ если это не принадлежит администрации).
  2. Консолидированное блокирующее меньшинство -владеют 25% акций. Это количество акций, которое не позволяет образовать квалифицированного большинства, необходимого для принятия вопросов.
    (1+2 - полный контроль - нет блокирующего меньшинства)
    (1-2 - доминирующий контроль)
    ( -1-2 - равномерное распределение консолидированных пакетов; ситуация зависит от позиции администрации).

    В зависимости от того‚ участвуют или нет акционеры в организации производства и управления фирмой‚ их можно разделить на аутсайдеров и инсайдеров.

    Аутсайдеры - внешние инвесторы, не участвующие в управлении и деятельности фирмы.

    Инсайдеры - трудовой коллектив, администрация предприятий. участвуют в кправлении.

    Мировые тенденции развития акционерных обществ:

  • рост числа физических лиц, но консолидированных через систему финансовых институтов (пенсионных фондов, инвестиционных компаний и т.д.);
  • рост доли институциональных инвесторов, в том числе‚ государства;
  • большинство моделей на западе - это модели аутсайдеров; в связи с желанием заинтересовать работников и администрацию‚ растет доля инсайдеров, но без механизма участия в управлении она неэффективна; они превращаются в скрытых аутсайдеров;
  • рост числа корпоративных инвесторов.

    Все это вместе позволяет сориентировать акционеров на долговременные интересы и связи и обеспечивает приоритет стратегического собственника.

    б) Механизм корпоративной демократии

    Обеспечение формального равенства акционеров связано с механизмами корпоративной демократии‚ - механизмом управления акционерным обществом. Он же обеспечивает контроль за менеджерами и реализацию их долгосрочных интересов.

    Структура управления является механизмом снижения рисков. Ее характеристики:

  1. Разделение исполнительной и законодательной власти (акционерного собрания и должностных лиц) при независимости исполнительного директора.
  2. Для обеспечения оперативности управления классической считается трехзвенная структура управления акционерным обществом; она же обеспечивает приоритет долгосрочных интересов стратегических институциональных инвесторов.
  3. Жесткая регламентация прав и обязанностей через устав‚ и четкое определение круга проблем, которые находятся в компетенции собрания акционеров, с одной стороны‚ и в компетенции совета директоров и исполнительного директората‚ - с другой.
  4. Механизмы принятия решений (определяется‚ кто имеет право вносить вопросы для обсуждения в повестку дня‚ правила голосования‚ кворум и т.д.).

    с) Внешний механизм обеспечения прав акционеров и внешних партнеров по бизнесу

    Структура капитала и корпоративная демократия являются внутренними механизмами обеспечения баланса интересов АО. Они не только обеспечивают интересы акционеров, но и формируют систему долгосрочных целей акционерного общества. Наряду с внутренними механизмами существуют также внешние. Это:

  • рынок капитала;
  • рынок контроля;
  • перекрестное владение акциями и перекрещивающиеся директораты;
  • система государственного регулирования механизмов создания и регистрации АО.

3. Страновые модели и проблема становления российской модели АО

    В различных странах существуют свои особенности АО. Система этих различий образует страновую модель корпорации.

    Причины возникновения страновых моделей

  • Исторические условия: постепенное или догоняющее развитие, импортозамещающая или экспортная ориентация экономики, роль внешнего капитала и т.д.
  • Преобладающие способы создания акционерного общества: вновь созданное или приватизированное.
  • Баланс интересов (каких акционеров оказалось на момент создания больше‚ и как шел процесс консолидации).
  • Особенности развития и функционирования рынка капитала.
  • Особенности государственной политики в области регулирования АО, рынка ценных бумаг и т.д.

    Выделяют две классические страновые модели акционерного общества:

    Англосаксонская модель

    Структура капитала: преобладают аутсайдеры, физические лица; невысокая доля консолидированных инвесторов (20% крупных и 80% мелких акционеров).

    Структура управления: двухзвенная модель (высший орган -акционерное собрание; исполнительный - исполнительные директора‚ т.е. должностные лица, нанимающие работников и заключающие сделки от имени акционерного общества).

    В этой модели небольшой контрольный пакет акций, незначительна роль большинства акционеров в управлении компании; контрольный пакет легко перемещается из рук в руки (20% акций закреплены; 80 -мобильны и легко перемещаются). Владелец контрольного пакета обладает исключительным правом назначения президента компании и‚ как правило‚ сам им является.

    Формально равные права имеют консолидированные и неконсолидированные акционеры; не обязательно наличие кворума; голосование проводится по большинству вопросов простым большинством голосов.

    Основные механизмы внешнего контроля: рынок ценных бумаг и рынок контроля. Исторически акционерные общества формировались как корпорации открытого типа‚ имеющие права продавать свои акции на внешнем рынке. Первоначально резко регламентировался круг корпораций‚ имеющих права торговли акциями на рынке ценных бумаг. После периода грюндерства до середины 60-х годов преобладали компании‚ торгующие ценными бумагами на фондовом рынке. Корпорация сама занималась первичным размещением ценных бумаг.

    Для этой модели характерна относительная легкость регистрации. Это прособственническая модель.

    Континентальная модель

    Структура капитала: велика доля инсайдеров, институциональных инвесторов; велика доля банков и финансовых компаний; высокая доля консолидированных инвесторов (70% - 80% банковского капитала); банки активно занимаются андеррайтингом.

    Структура управления - трехзвенная модель: собрание акционеров - совет директоров (наблюдательный совет) - должностные лица). Президент компании не является членом исполнительного совета. Обязательное представление в совете директоров имеют владельцы крупных пакетов акций.

    Большой низколиквидный контрольный пакет акций; значительная роль нескольких крупных инвесторов и акционеров в управлении компании; контрольный пакет редко перемещается из рук в руки, так как рынок ценных бумаг и сами акции низколиквидны. На рынке обращается всего около 20% акций.

    Разные права имеют консолидированные и неконсолидированные акционеры, обязательно наличие кворума; голосование проводится по большинству вопросов квалифицированным большинством.

    Процесс ускоренного развития: активное участие государства, банковского и иностранного капитала. Основные механизмы внешнего контроля:

  • Перекрестное владение акций;
  • Перекрестные директораты;
  • Государственные акции (золотые, контрольные пакеты и т.д.);
  • Банковский контроль при активном участии государства через систему гарантий.

    Российская модель

    В первую очередь‚ это смешанная модель. Управление осуществляется по континентальной модели; механизм внешнего контроля‚ - по американской модели.

    Переходная модель. Характеризуется неустойчивой не сложившейся структурой капитала, при большой доли неконсолидированных инсайдеров; преобладание спекулятивных ориентаций. Это усиливается тяжелым финансовым положением предприятий и невыплатами зарплат (основная причина - механизмы приватизации). Борьба ведется не за направление развития, а за перераспределение собственности. Отсутствуют механизмы публичности бизнеса.

    Методы перераспределения:

  • дополнительная эмиссия (часто с нарушениями правил, в ущерб инсайдеров);
  • консолидация и дробление акций;
  • скупка акций трудового коллектива;
  • сложности реализации законных прав акционеров;
  • 2% акций обращается на рынке.

    Променеджерская модель:

  • большой пакет акций в руках администрации; променеджерская ориентация управления, без надежных механизмов защиты прав акционеров и партнеров по бизнесу;
  • неэффективные акционеры - собственники (рабочие); патернализм;
  • доступ менеджеров к информации;
  • скрытые формы инсайдеров (неконсолидированные владельцы; неэффективный госпакет акций);
  • высокий риск капиталов аутсайдеров (это‚ как правило‚ смежники, иностранные капиталы, банки).

    Причины высокого риска:

  1. банки как акционеры имеют спекулятивный интерес.(низкая инвестиционная прозрачность и невозможность идентификации акционеров; отсутствие финансовой информации; отсутствие значительных денежных сумм; низкая кредитоспособность и прибыльность реального сектора);
  2. монопродуктовая деятельность и высокая вертикальная интеграция;
  3. неустойчивые связи;
  4. невозможность достоверной оценки акций и состояния фирм;
  5. неэффективность системы слияний и поглощений.

 

  ...ближе...в начало раздела...дальше...